Après la panique du Jour de la Libération (le 9 avril 2025), la bourse américaine s’est non seulement redressée, mais a largement dépassé ses niveaux antérieurs. Le fort élan observé en début d’année 2025 en Europe n’a pas pu se maintenir avec la même intensité. Ce sont principalement les marchés américains et chinois qui ont opéré une manœuvre de rattrapage. Les solides résultats des entreprises et l’amélioration des perspectives au cours du deuxième et du troisième trimestres en ont été les principaux moteurs.
Même en termes d’euro, le message fondamental reste identique pour cette période. Cependant, la baisse du dollar américain face à l’euro s’est poursuivie au cours des cinq derniers mois. Pour les investisseurs européens ayant investi aux États-Unis, cela a coûté 13,75 % de rendement depuis le début de l’année 2025 et 9,14 % depuis le Jour de la Libération.
Le graphique 2 montre même que l’indice du dollar américain connaît sa pire année depuis des décennies. La question de se couvrir contre ce risque a déjà été soulevée à plusieurs reprises par nos clients. La manière la plus simple de le faire consiste à investir dans des fonds ou ETF couverts en EUR, qui se protègent en permanence contre une baisse du dollar américain grâce à un contrat à terme sur devises, une sorte de contrat d’assurance.
Il y a deux raisons pour lesquelles nous n’optons pas pour cette solution.
Premièrement, nous pensons que, pour un investisseur qui détient un portefeuille d’actions bien diversifié, le rendement et le risque sont proportionnels de manière constante : autrement dit, prendre plus de risque entraîne une récompense plus élevée à long terme. Mais surtout, l’effet composé du rendement sur le rendement joue un rôle très positif dans le résultat final de votre investissement. En revanche, lorsque vous réduisez le risque, ce levier de croissance tourne beaucoup plus lentement, ce qui peut vous coûter beaucoup d’argent sur le long terme, comme le montre le graphique 3 :
- Un investissement non couvert dans le S&P 500 a généré un rendement de 623 % en EUR après 20 ans.
- Un investissement couvert dans le S&P 500 a généré un rendement de 383 % en EUR après 20 ans.
La sécurité réduit votre risque, mais elle a bel et bien un coût élevé. Cela ne signifie pas qu’une limitation du risque de change ne peut pas être avantageuse à certains moments, comme en 2025, mais cela signifie que le coût de cette assurance peut fortement nuire à votre rendement total sur le long terme.
La deuxième raison est plus spécifique à la situation actuelle. Comme nous le voyons sur le graphique 2, le dollar connaît sa pire année depuis des décennies. C’est une situation exceptionnelle, qui peut entraîner davantage de doute et éventuellement une demande accrue de sécurité. De la même manière qu’en période de baisse des marchés, les investisseurs cherchent à renforcer la sécurité de leurs portefeuilles ou regrettent de ne pas l’avoir fait plus tôt. La demande pour des produits couverts EUR/USD a fortement augmenté ces derniers temps. C’est le momentum psychologique qui joue ici un rôle important – un facteur qui change constamment. Mais les vraies questions sont les suivantes : ces produits améliorent-ils réellement notre couple rendement/risque ? Pourquoi se couvrir aujourd’hui et ne pas l’avoir fait l’an dernier ?
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Sacré dollar !
