Dolle Dollar

Na de paniek op Liberation Day (9 april 2025), heeft de Amerikaanse beurs zich meer dan hersteld. Het sterke momentum van begin 2025 in Europa heeft zich minder kunnen doorzetten. Het waren voornamelijk de Amerikaanse en Chinese beurzen die een inhaalmanoeuvre hebben gerealiseerd. De sterke bedrijfsresultaten en de verbeterde vooruitzichten tijdens het tweede en derde kwartaal waren hier debet aan.

Ook in EUR-termen blijft de fundamentele boodschap over die periode dezelfde. Maar de koersdaling van de USD t.o.v. de EUR heeft zich de laatste vijf maanden nog verder doorgezet. Voor Europese beleggers die in de Verenigde Staten belegd zijn, kost dit 13.75% rendement sinds begin 2025 en 9.14% sinds Liberation day.

Grafiek 2 toont zelfs dat de US Dollar index1 zijn slechtste jaar sinds decennia doormaakt. De vraag om dit risico in te dekken is reeds meermaals opgedoken bij onze klanten. De meest eenvoudige manier om dit te doen is door te beleggen in EUR-gehedgede fondsen of ETF’s, die zich permanent indekken tegen een daling van de USD d.m.v. een wisseltermijncontract, een soort van verzekeringscontract.

Er zijn twee redenen waarom wij hier niet voor opteren.

Ten eerste, geloven wij dat voor wie gediversifieerd belegt op de aandelenbeurs, rendement en risico op een consistente basis een één-op-één verhouding hebben: wie meer risico neemt zal dus op de langere termijn hier extra voor worden vergoed. Maar bovendien én vooral speelt het samengesteld effect van extra rendement op rendement een grote positieve rol in uw eindrendement. Wanneer u echter risico afbouwt, draait dit vliegwiel veel minder hard en kost het u op de lange termijn veel geld, zoals aangetoond door grafiek 3:

• Een niet-gehedgede belegging in de S&P 500 leverde in EUR een rendement van 623% op na 20 jaar
• Een gehedgede belegging in de S&P 500 leverde in EUR een rendement van 383% op na 20 jaar

Zekerheid verlaagt uw risico, maar komt wel degelijk met een hoge kost. Dit betekent niet dat een beperking van wisselkoersrisico op bepaalde momenten, zoals in 2025, voordelig kan zijn, maar wel dat de verzekeringskosten op de lange termijn uw totaalrendement sterk benadelen.

De tweede reden is specifieker op vandaag gericht. Zoals we op grafiek 2 zien, kent de dollar het slechtste jaar van de afgelopen decennia. Dat is uitzonderlijk en kan leiden tot meer twijfel en eventueel een vraag naar veiligheid. Net zoals wanneer de beurs daalt, beleggers verhoogde veiligheid wensen in te bouwen of zich verwijten waarom ze niet eerder veiligheid hebben ingebouwd. De vraag naar EUR/USD gehedgede producten is vandaag sterk toegenomen. Hier speelt het momentum van de psychologie en dat wijzigt slag om slinger. Maar we stellen ons de vraag stellen of we met die producten onze risk/return verbeteren? Vandaag wel gaan hedgen maar verleden jaar niet? Volgend jaar wel of niet? Het antwoord ligt in de toekomstige evolutie van de EUR/USD en die kent niemand.

Verder lezen? Download het artikel in PDF.