Depuis plusieurs décennies, le marché des hybrides corporates connaît une croissance constante. Ces obligations, émises par des entreprises non financières, offrent des rendements plus élevés que les obligations d’entreprises classiques, car elles sont assorties de certaines options. Les obligations hybrides peuvent constituer un élément de diversification dans un portefeuille, notamment pour les investisseurs ayant un horizon de placement à long terme et cherchant à obtenir un rendement légèrement supérieur sur la partie obligataire de leur portefeuille.

Qu’est-ce qu’une obligation hybride ?
Les obligations hybrides sont émises par des sociétés non financières, généralement actives dans des secteurs comme les services publics, l’énergie et les télécommunications. Les obligations hybrides sont caractérisées par une échéance très longue, voire perpétuelle, bien qu’elles aient généralement une première date de remboursement après 5 à 10 ans. Jusqu’à cette première date, le coupon est fixe, mais il devient variable si l’émetteur décide de ne pas rembourser à cette échéance. Dans un scénario habituel, l’émetteur va rembourser cette obligation à la première date de remboursement, car ne pas le faire pourrait être perçu comme un signe de difficulté financière. Cependant, dans des situations défavorables où l’entreprise rencontre des difficultés financières, l’émetteur peut prolonger l’obligation jusqu’à la prochaine échéance ou même jusqu’à la maturité finale. Lorsque l’émetteur a décidé de ne pas rembourser l’obligation, le coupon passe de fixe à variable. Le coupon variable consiste en un indice de référence (comme un taux cash ou swap) auquel s’ajoute un « spread » ou pourcentage supplémentaire. L’émetteur peut également avoir la possibilité de suspendre temporairement le paiement des coupons, mais ces derniers sont généralement accumulés pour être versés ultérieurement. De plus, une société ne peut verser de dividende tant que les intérêts des obligations hybrides n’ont pas été intégralement payés. Chaque obligation est accompagnée de clauses spécifiques détaillées dans son prospectus.

Pourquoi les obligations hybrides sont-elles intéressantes ?
La principale raison d’investir dans des obligations hybrides est le rendement supplémentaire que vous obtenez pour un même émetteur. L’obligation hybride est plus « subordonnée » qu’une obligation senior mais moins qu’une action. Le rendement plus élevé est dû au fait que l’investisseur donne à l’émetteur le choix de rembourser l’obligation à la date de remboursement anticipé ou à une date ultérieure. Cette obligation ne s’adresse donc qu’aux investisseurs ayant un horizon de placement long, étant donné la durée imprévisible de l’investissement. Néanmoins, dans la plupart des cas, l’obligation sera remboursée à la première date « de call » (de rachat) afin d’éviter toute atteinte à la réputation de l’émetteur. En principe, une entreprise saine peut toujours émettre de nouvelles obligations lorsque sa dette arrive à échéance. D’autre part, l’émetteur a la possibilité de renouveler l’encours de sa dette et ne doit pas lever de nouveaux fonds dans une période défavorable, comme une récession des marchés financiers, ou lorsqu’il traverse temporairement des difficultés de liquidité.

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