Financiele markten - 06/2021

Virbac en Anheuser-Busch Inbev

De wereld maakt nu al meer dan anderhalf jaar een zeer bijzondere situatie door, die gevolgen heeft gehad voor de markten en de economie. Rekening houdend met deze vaststelling en met de in het verleden opgedane ervaring, achten wij het van belang de laatste ontwikkelingen op de voet te volgen. Bovendien hebben niet alle acties en sectoren op gelijke wijze het hoofd geboden aan de gezondheidscrisis en hebben zij niet op dezelfde wijze van de verschillende steunmaatregelen geprofiteerd. Het is daarom nuttig nieuwe mogelijkheden te vinden en bestaande posities te herzien.

VIRBAC

is actief in de diergezondheidssector en staat wereldwijd op de zesde/zevende plaats. De onderneming is nog steeds in handen van de familie Dick.
Ze zijn gespecialiseerd in onderzoek, productie en marketing van diergeneesmiddelen. Haar activiteiten zijn georganiseerd rond 2 productgroepen en zijn als volgt onderverdeeld:

• geneesmiddelen voor huisdieren: anti-parasitaire middelen, vaccins, antibiotica, anesthetica, ontstekingsremmers, mond- en tandverzorging, oogheelkundige en dermatologische producten bestemd voor honden, katten, paarden, vogels, knaagdieren, enz. Daarnaast biedt de groep voedingsmiddelen en elektronische identificatiechips aan;
• geneesmiddelen voor landbouwdieren: anti-parasitaire middelen en antibiotica bestemd voor runderen, schapen, varkens, pluimvee, enz.

De geografische spreiding van de omzet ziet er als volgt uit: Frankrijk (15,8%), Europa (26,5%), Azië (17,4%), Latijns-Amerika (16%), Noord-Amerika (13%), Pacific (8,6%), Afrika en het Midden-Oosten (2,7%).

Virbac heeft een paar moeilijke jaren achter de rug vanwege problemen met haar productie-eenheden in de Verenigde Staten. Om deze problemen op te lossen, moest het bedrijf zeer dure investeringen doen. Daarom werd de uitkering van het dividend opgeschort en daalde de koers van het aandeel.

Toen we in 2017 in de vennootschap begonnen te investeren, rond de prijs van 148€ per aandeel, gingen we uit van de volgende aannames:

• De moeilijkheden waren van voorbijgaande aard
• Sterk aandeelhouderschap van de familie van de oprichter
• De verbeterde productlijn zou vruchten afwerpen
• Toenemend aantal huisdieren
• Goede bedrijfsvoering

Sinds onze eerste investering hebben we onze blootstelling meermaals verhoogd, met name in 2020. De resultaten die Virbac eind 2020 publiceerde, zijn zeer bemoedigend en het bedrijf doet het ook goed op de markt, want sinds begin dit jaar is de koers van het aandeel met ongeveer 20% gestegen.

De waardering van het bedrijf lijkt in het hoge deel van het waarderingsinterval te liggen en daarom kunnen we onze effecten houden. Andere katalysatoren kunnen waarde toevoegen aan het bedrijf. Virbac is het jaar immers goed begonnen met een netto liquiditeitspositie van ongeveer 63 M euro. Dit zou gunstige voorwaarden kunnen scheppen voor externe groei door de WACC (Weighted Average Cost of Capital) te verla- gen tot 3%, vooral dankzij de zeer lage rentevoeten. Het herstel van FCF zal bijdragen aan de waardering.

Doordat het bedrijf zijn schulden heeft afgebouwd, zien we dat de kapitaalkosten niet langer geoptimaliseerd zijn. Het grootste deel van het kapitaal komt van de aandeelhouders. Men zou dus kunnen aannemen dat het management schulden wil aangaan en via deze operatie de gewogen kosten van de financiering van de onderneming wil verlagen om groeikansen te grijpen.

Verder lezen? Download het volledige artikel hieronder.

De resultaten die Virbac eind 2020 publiceerde, zijn zeer bemoedigend en het bedrijf doet het ook goed op de markt, want sinds begin dit jaar is de koers van het aandeel met ongeveer 20% gestegen.


Ook interessant om te lezen

03/2024

Hoe op een liquide manier investeren in alternatieven?

Een van de voornaamste voordelen van alternatieven zijn de lage correlatie met traditionele activaklassen. Hierdoor is een portefeuille beter gedivers

Lees meer

01/2024

Rendement > Gelijk hebben

Heeft beursjaar 2023 de renteverhogingen kunnen verteren en de inflatie kunnen bestrijden?

Lees meer